陳蕊：原油期貨上市加速我國油品市場定價機制改革

我國是世界石油消費大國，原油進口量占世界增量比重很大，但我國在國際油價中的影響力很低，重要原因之一就是長期以來國內(nèi)原油期貨市場缺失，石油的“價格安全”風(fēng)險很大。由于缺少風(fēng)險對沖機制，國際油價大幅度波動不但對國內(nèi)經(jīng)濟、社會穩(wěn)定產(chǎn)生很大影響，而且直接影響石油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)運行。因此，如果能夠成功推出原油期貨，將有益于中國的石油安全和可持續(xù)發(fā)展。

在我國成品油市場，長期以來其價格由政府制定。自2013年3月實行新機制以來，實現(xiàn)了國內(nèi)成品油價格與國際油價有條件聯(lián)動，并逐步與國際油價接軌。這種機械式的被動調(diào)整最主要的問題是不能反映國內(nèi)成品油的供需變化，使得政府制定的價格與市場經(jīng)常有較大偏離。原油期貨交易可以反映市場微觀主體的預(yù)期、需求和生產(chǎn)成本等，具有價格發(fā)現(xiàn)功能。因此，開展國內(nèi)原油期貨交易有助于形成國內(nèi)石油供需的晴雨表。若原油期貨交易成功，也有利于后期成品油期貨交易品種的推出，推動國內(nèi)成品油定價機制的改革。

而在原油期貨市場，一個重要的基本運作方式即套期保值，基本做法是企業(yè)買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時點通過對沖或平倉補償?shù)姆绞降窒F(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。原油需求企業(yè)通過套期保值實現(xiàn)風(fēng)險采購，能夠使生產(chǎn)經(jīng)營成本保持相對穩(wěn)定，從而增強企業(yè)抵御市場價格風(fēng)險的能力；原油供應(yīng)企業(yè)則可以通過套期保值實現(xiàn)風(fēng)險出售，使其預(yù)期利潤保持相對穩(wěn)定，提高其投資和生產(chǎn)的穩(wěn)定性。中國原油期貨交易市場的建立，將對國內(nèi)石油企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)和經(jīng)營起到積極作用。

目前國內(nèi)石油公司參與境外期貨交易，主要目的是與實貨貿(mào)易進行風(fēng)險對沖，但存在交易品種、國內(nèi)外價格走勢不一等風(fēng)險，套保效果難以保證。國內(nèi)原油期貨的推出，能夠提供流動性和基于國內(nèi)石油供需而形成的期貨價格，無疑給國內(nèi)石油公司提供了更合適的風(fēng)險規(guī)避工具和手段。

首先，通過期貨市場的套期保值功能規(guī)避市場價格波動風(fēng)險，可以鎖定企業(yè)成本及利潤，節(jié)約企業(yè)采購或銷售成本。其次，中國石油期貨價格更好地反映了國內(nèi)石油供需狀況，隨著國內(nèi)供需狀況的改變而變化，企業(yè)可以利用國內(nèi)期貨市場的價格信號洞察市場變化，更好地優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。第三，原油期貨上市預(yù)示著石油金融化的趨勢將加速，期貨市場對現(xiàn)貨市場的影響力將加大，石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)參與期貨套保的力度將加強，基于期貨層面的期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營模式和虛擬庫存等業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式將增多，這對以生產(chǎn)加工為主的經(jīng)營模式將是極大的挑戰(zhàn)。

特別值得注意的是，建立我國原油期貨市場的同時，要進行石油行業(yè)體制改革，放開市場，吸引國內(nèi)外市場參與者交易，形成多元主體競爭的局面。這將對以三大石油公司為主的市場格局產(chǎn)生直接沖擊。在未來國內(nèi)市場供需形勢相對寬松的環(huán)境下，市場競爭將更趨激烈。

作者：中國石油經(jīng)濟技術(shù)研究院（ETRI）石油市場研究所主任工程師 陳蕊